从估值600亿到市值236亿 卫龙经历了什么******

　　学校门口五毛一包 的辣条 ，曾 是不少学生 的心头爱 ，也是家长们的眼中钉 。毕竟在很长一段时间 ，辣条都是“垃圾食品” 的代名词。

　　成立于2001年的卫龙(09985.HK) ，很好地把握住了这一痛点背后的机会——通过塑造干净卫生、高端 的品牌形象 ，逐步抢占国内辣条市场 。

　　随着辣条生意越做越大，卫龙也受到了资本的追捧。红星资本局注意到 ，2021年5月，刚完成了Pre-IPO轮融资 的卫龙估值一度高达约600亿元，在一级市场可谓风光无限。

　　但“高峰”后的“下坡”也很快到来 。2022年12月15日 ，卫龙登陆港交所，上市当天股价便破发 ，企业估值也大幅度缩水。截至1月31日收盘，卫龙报收11.62港元/股，最新市值273.20亿港元(约合人民币235.53亿元)。

　　估值破灭背后 ，围绕“辣条第一股”的争议也随之而来，比如主营业务增速放缓、单一产品抗风险能力弱、行业门槛低等等 。

　　资本重估

　　卫龙上市之路坎坷

　　卫龙先后三次递交上市申请 ，但上市首日即遭破发 。期间，卫龙还向机构投资人进行了巨额股份补偿 。

　　回看卫龙 的上市之路 ，可谓十分坎坷。

　　2021年5月初 ，卫龙完成Pre-IPO轮融资 ，并首次引入外部资本 ；CPE 、高瓴、腾讯、Yunfeng Capital、红杉资本等均在其中 。

　　2021年5月12日，卫龙首次向港交所递交招股书。不过，卫龙等了6个月直到招股书即将失效 ，也没有等到港交所聆讯。

　　就在上市材料失效 的前一天，卫龙二次递交申请，并于2021年11月14日通过上市聆讯。但由于市场环境不佳 ，卫龙又选择延后上市。

　　2022年4月，高瓴、红杉、腾讯、CPE源峰等机构投资人，要求卫龙进行巨额 的股份补偿 。卫龙以0.00001美元每股 的价格向投资者出售了1.576亿股普通股 ，近乎无偿地将股份转给了前期投资者。此举还大幅拉低了公司利润，导致卫龙2022年上半年亏损2个多亿 。

　　此次补偿后，卫龙 的估值降为50.84亿美元，粗略计算为350亿人民币，相比于此前约600亿元 的估值已经接近腰斩。而这还仅是卫龙资本“梦碎”的开始。

　　2022年6月27日 ，卫龙第三次向港交所递表，并于次日再次通过港交所聆讯 。

　　2022年12月5日 ，卫龙公告称发售价为每股10.4港元至11.4港元之间。随后在2022年12月14日，卫龙公布发售价厘定为每股10.56港元 。也就是说，卫龙几乎 是以下限价发行，这意味着机构并未对卫龙给出太高的溢价。

　　2022年12月15日，卫龙正式登陆港交所，但首日即遭破发 ，开盘跌超3% ，收跌5.11%，首日市值为236亿港元 。

　　而后股价再连跌两日 ，12月19日收盘，卫龙跌至每股8.85港元，总市值为208.08亿港元(约合人民币186亿元)。

　　卫龙估值破灭背后 ，一方面 是前期资本确实“过热”，经过曲折 的上市之路以及新消费市场热度降温后，市场开始趋于理性；另一方面 ，从卫龙第三次递交招股书所更新的财务数据来看 ，其业绩也不足以让市场满意。

　　最新招股书显示 ，2019-2021年 ，卫龙 的营收同比增速分别为23% 、21.71% 、16.5%；而在2022年上半年，卫龙营收直接同比下滑了1.8%；与此同时 ，净利润增速从2020年的24.41%也缩水到2021年0.97%。这都显现出卫龙的赚钱能力有所减弱 。

　　高端悖论

　　“连卫龙也吃不起了”

　　辣条 是一个门槛很低的行业，这让卫龙 的高端化 、提价空间受到一定限制 。

　　一直以来 ，卫龙都在积极营造自己的“高端”形象 。

　　某种程度上 ，这确实是卫龙在市场上脱颖而出的重要推动力，但“用力过猛”也可能反噬企业在用户心中的塑造品牌形象 。

　　公开资料显示 ，卫龙分别于2022年4月与2022年5月对企业产品进行提价 ，其中2022年4月定量产品终端售价提价1元 ，2022年5月散装产品终端售价提高30%，提价后渠道利润率总体上升 。截至2022年7月，流通和KA渠道(重点客户渠道)已完成价格传导 。

　　据光大证券研究院数据 ，以一包106g精装版大辣条为例 ，提价前售价为4元/包，提价后价格为5元/包；各渠道环节中，出厂价与终端零售价均明显上涨 。

　　与此同时，关于卫龙涨价等话题也登上微博热搜 ，引发网友广泛讨论 。不少网友表示 ：“连卫龙也吃不起了 。”

　　消费者层面的“不满”情绪，在卫龙2022年上半年 的财报中也有所体现。

　　首先从销量来看 ，招股书显示 ，2022年上半年，辣条所在的调味面制品业务的销量 ，比上年同期少卖13081.2吨，销量下滑幅度达到13.82%。

　　这也是过去五年中 ，卫龙以大面筋 、小面筋为代表 的调味面制品业务首次出现销量下滑 ；与此同时，蔬菜制品和豆制品及其他产品销量也分别下降了3.94% 、19.71% 。

　　其次从收入来看 ，招股书显示，2022年上半年，卫龙营收同比下降1.8% ；其中 ，调味面制品实现营收13.4亿元 ，同比下降4.3% 。

　　这在一定程度上反映出 ，消费者在辣条 的选择上，并不 是非卫龙不可。

　　据斯特沙利文数据，按2021年零售额计 ，卫龙作为中国最大 的辣味休闲食品企业 ，其市场份额也就占了6.2%。也就是说即便 是行业第一的卫龙，市场话语权也并非那么高。

　　同时 ，辣条是一个门槛很低 的行业 ，低门槛让行业愈加内卷 ，这让辣条行业的高端化、提价空间受到一定限制。

　　相比之下 ，在“高端”之路上，如三只松鼠 、良品铺子等零食企业 ，“高端”依靠 的 是原本的品牌形象和丰富 的产品矩阵。这些企业切入高端辣条市场 的优势也优于卫龙 。

　　而卫龙绑定在辣条单一产品以及直接提价 的方式，这种“高端”最终可能会让消费者越走越远。

　　渠道之困

　　经销商或成双刃剑

　　卫龙称 ：“我们依赖第三方经销商将我们的产品投入市场，而我们未必能够控制我们的经销商及彼等 的次级经销商及零售商 。”

　　营收增速下滑 ，卫龙迫切需要找到新的业绩增长点，这也是重拾市场信心的关键。

　　目前来看，拓展收入的路径有两个，一是产品多元化 ，二是渠道线上化。这 是卫龙的新机会，同样面临的挑战也不小 。

　　首先是产品多元化 。其实从2014年起，卫龙就开始了休闲化转型之路，先后推出魔芋 、干脆面、自热火锅“背锅侠” 、酸辣粉、“自来熟”辣条火锅等产品，2020年还推出溏心卤蛋系列等等。

　　经过长期的发展，以魔芋爽为代表 的蔬菜制品占营收 的比重已经显著提升。

　　招股书显示，2022年上半年蔬菜制品营收占总收入已经达到36.2% 。但与此同时 ，不管是魔芋爽还 是其他产品，这些休闲零食早已 是一片竞争红海市场 。

　　从卫龙 的研发投入来看，招股书数据显示，2019-2022年上半年 ，卫龙 的研发投入分别为57.3万元、337.6万元、549.7万元和693.4万元，占总收入比例仅为0.3%左右 。这样 的投入 ，或许很难证明卫龙在研发上 的“诚意” 。

　　其次 是渠道线上化。卫龙在线下渠道建设上表现十分亮眼，招股书显示，截至2022年6月30日 ，卫龙与超过1830家线下经销商合作 ，销售网络覆盖了中国73.5万个零售终端 。

　　与线下 的强势相比，卫龙 的线上渠道布局显得有些滞后。招股书显示，2019-2021年，卫龙营收中分别有92.6% 、90.7%和88.5%来自线下经销商 ，线上渠道占比仅有10%左右 ，低于良品铺子的53.1%和辣条同行麻辣王子的20%。

　　卫龙招股书透露 ，企业消费者有95%是35岁及以下人群，55%的消费者年龄在25岁及以下 ，而这部分群体正是热爱网购的消费主力群体 。这样看来 ，卫龙若是重点发力线上 ，依然还有较大 的发展空间 。但现实 是由于长期依赖线下渠道 ，也会给线上转型带来较多阻碍 ，比如推动线上 的营销折扣 ，就会影响经销商的利益 。

　　卫龙在招股书中也坦言 ：“我们依赖第三方经销商将我们的产品投入市场 ，而我们未必能够控制我们的经销商及彼等的次级经销商及零售商 。”“经销商选择或者增加销售竞争对手产品、未能与现有经销商续订经销协议及维持关系 、经销商减少、延误或者取消订单等情况均会造成卫龙收入波动和减少 。”

　　曾经靠着线下经销商打开市场局面，如今却成为了卫龙发展的双刃剑 。如何拓展渠道，颇为考验卫龙管理层。

　　小结

　　当下，卫龙确实面临着主营业务增速放缓 、单一产品抗风险能力弱 、行业门槛低等诸多问题 。

　　如何打开新局面？如今成功上市 的卫龙 ，需要尽快给出一份新“答卷”。

　　成都商报－红星新闻记者 刘谧

中国驻外使领馆向海外同胞发放“春节包”******

　　综合消息：暖暖中国年 浓浓祖国情——中国驻外使领馆向海外同胞发放“春节包”

　　新华社北京1月18日电 综合新华社驻外记者报道 ：在农历兔年春节前夕 ，中国驻外使领馆向当地侨胞、留学人员 、汉语教师和中企员工等发放“春节包” ，为大家送去祖国的关心关爱和新春祝福 。这份来自祖国 的牵挂和祝福 ，让海外游子倍感温暖。

　　中国驻巴基斯坦大使馆近日举行向华侨华人、留学生发放“春节包”仪式。此次发放 的“春节包”包含春联 、兔玩偶、台历、坚果礼包等 。农融大使表示，希望广大侨胞和留学生为中巴拓展全方位合作、推动构建更加紧密 的中巴命运共同体做出更大贡献。

　　中国驻尼泊尔大使馆发放 的“春节包”内除尼泊尔本地食品外 ，还有使馆从国内采购 的春联、福字和中国食品。陈松大使在发放仪式上表示 ，党中央始终牵挂着广大海外侨胞 的冷暖安危 。自2021年以来，使馆每年春节都向同胞们发放“春节包” ，体现了党和国家对海外同胞的关心关爱，见证了过去三年在尼同胞团结抗疫的不平凡历程。

　　中国驻孟加拉国大使馆12日举行“春节包”发放仪式 。姚文大使表示 ，希望旅孟同胞为促进中孟各领域交流合作添砖加瓦 。驻孟使馆将继续坚持外交为民 的服务宗旨，帮助旅孟同胞办实事、解难事，积极维护大家的合法权益 。

　　中国驻韩国大使邢海明在“春节包”发放仪式上说 ，过去三年来，中国驻韩国大使馆每年组织发放“健康包”“春节包”。小小“春节包”东西虽不多 ，但承载着党和国家的关爱 ，也饱含使馆的祝福 ，希望大家度过一个安全健康、团圆喜庆的中国年。

　　中国驻斐济大使馆临时代办王旭光在“春节包”发放仪式上向全体旅斐华侨华人拜早年 ，期待旅斐侨胞们能够继续发挥融通中外 的桥梁纽带作用 ，为促进中斐两国人民友谊与各领域交流合作作出新的贡献。

　　贴上红窗花、挂起红灯笼 ，在中国驻伊朗大使馆举办 的“温暖迎春”新春联谊会上 ，大使常华向华侨华人及留学生代表发放了“新春暖心包”。常华说 ，期待广大在伊同胞一如既往爱国爱乡、情系桑梓。同时 ，希望大家积极融入当地社会发展 ，充分发挥联通中外优势 ，在深化中伊双方务实合作、扩大人文交流等方面多做贡献。

　　中国驻新西兰大使馆15日在首都惠灵顿举办新春慰侨观影会暨“春节暖心包”发放仪式 。王小龙大使向在新侨胞和留学生代表送上新春祝福并表示，小小的暖心包是在新春佳节之际 ，为身在海外的大家带来祖国和家乡人民 的一份牵挂 、一份问候、一份祝福。

　　中国驻喀麦隆大使馆公参陈亚欧在“暖心包”发放活动上向在喀侨胞致以节日问候，感谢侨胞为中喀两国友好合作关系继续发挥桥梁纽带作用。

　　中国驻博茨瓦纳大使馆发放的“春节包”中除了春联、福字 、贺卡 、口罩 、消毒湿巾等礼物 ，还有《中国领事保护和协助指南》《中国公民赴博茨瓦纳旅居旅游领保安全提醒100条》等实用小册子 。王雪峰大使在和侨胞代表交流时表示，希望在博同胞大力弘扬中非友好合作精神，为增进中博友谊作出新 的更大贡献 。

　　中国驻古巴大使馆11日启动“温暖迎春”系列活动 。马辉大使当天走访哈瓦那华人街 ，向50余名华侨华人送去 “温暖迎春”慰问包。侨胞们收到大米 、面粉、牛奶 、食用油等慰问品后表示 ，他们感受到来自祖国的温暖问候 ，希望中古两国友谊长青。

　　中国驻比利时大使馆发放的“新春暖心包”装有地方特色纪念品和国内特色食品 。曹忠明大使表示，礼虽轻 ，但情甚重。“新春暖心包”传递 的 是祖国对海外学子 的关心关爱， 是密切使馆和留学人员联系 的重要纽带 ，也 是使馆践行外交为民理念 的具体表现。

　　中国驻波黑大使馆日前举行“温暖迎春”慰侨团拜活动，并发放“春节包”。季平大使感谢在波同胞为两国关系发展所发挥的积极作用，强调党和政府时刻惦记着海外同胞的健康与平安。

　　中国驻西班牙大使馆日前向中国留学生发放“春节包”，为在西求学 的游子们送去祖国 的关怀和温暖。给留学生准备 的“春节包”中除了口罩、洗手液等防疫物资外，还有许多中国零食——这些来自家乡的味道将陪伴留学生们度过一个欢乐而充实的节日 。

　　中国驻纽约总领馆近日也启动了为领区内侨胞和留学生发放“春节包”的工作 。总领馆专门为美东侨胞制作了独具中国特色 的帆布包，寓意一帆风顺。黄屏总领事表示，“外交为民永不停步，祖国关怀永远在线” 。党和政府时刻牵挂着每一位海外同胞的安危冷暖，祖国永远是最坚强的后盾，总领馆永远是同胞们的家。

　　收到“春节包” 的侨胞们表示，感受到了祖国大家庭的温暖 ，非常感谢祖国对侨胞的关心和惦记 。新的一年里，海外侨胞将不负祖国期望 ，为全面推进中华民族伟大复兴和促进中国与各国友好贡献力量 。海外留学人员也表示，将立志做新时代的好青年 ，力争学有所成，早日归国为全面建设社会主义现代化国家添砖加瓦。